区块链遇上债券：加密货币如何解决资本市场长期存在的问题

Yori • 2023年4月20日 am7:38 • 区块链 • 阅读 369

在 1988 年的电影《虎胆龙威》中，一名纽约市警官前往洛杉矶与他分居的妻子在她公司的假日聚会上团聚。随着派对的进行，恐怖分子控制了大楼并将所有人扣为人质。入侵者的任务是窃取 6.4 亿美元的无记名债券，与记名债券不同，这些债券没有序列号或登记记录，也无法追踪，也没有所有权记录。如果他们成功了，法律就会假定持有债券的人（持票人）是合法所有人。

但随着区块链的出现，“虎胆龙威”的抢劫将是徒劳的。智能债券——存储在分布式账本上的数字债券——是该技术的新兴应用，其中每张债券都有一个独特的数字签名，可以验证所有权并消除对实物证书的需求。区块链确保所有交易都被记录和永久存储，使任何人都很难在不被发现的情况下窃取或更改债券的价值。

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智能债券可以改变债务工具的生命周期，并有可能扰乱债务资本市场。债券的这种数字化可以提高流程效率和流动性，降低成本，简化发行人的融资并使其民主化，并创造更广泛的可投资环境。三个多世纪以来，债券都是以纸质凭证的形式发行的。然而，随着交易量的增长，公司被文书工作淹没了。1973 年，存款信托公司(DTC) 成立，以解决日益增多的文书工作和安全问题。纸质证书容易丢失、逃税、洗钱和盗窃，例如现实生活中的无记名债券抢劫。在伦敦金融城债券抢劫案中截至 1990 年，小偷偷走了 2.919 亿英镑（相当于今天的 8.488 亿英镑），凸显了与实物不记名债券相关的风险。因此，实物不记名债券的使用有所减少，而有利于电子记录。然后在 1995 年，美国证券交易委员会 (SEC) 发布了无纸化规则，结束了纸质证券时代，并引入了托管信托与清算公司(DTCC)，这是所有证券的中央托管机构。这一变化带来了更快的中后台流程和对证券市场的更大保护。

纸质证书的结算时间为五天，而这个新系统在债券交易的结算中至少需要两天。尽管电子流程提高了效率并减少了人为错误，但延长的结算时间加剧了银行在 2008 年金融危机期间面临的流动性灾难。雷曼兄弟申请破产后，向与其进行交易的交易对手的付款被延迟。最近，SEC提议将结算时间缩短至一天，但这是临时绷带。资本市场参与者需要准确完整的信息和快速结算；区块链技术可以使之成为可能，智能债券的出现就是朝这个方向迈出的一步。

数字化：扰乱债务资本市场

智能债券的关键功能是将债务工具契约数字化为智能合约。智能债券是自动执行的债券合约，它使用区块链技术使债券生命周期的各个阶段自动化，并根据预定条件执行特定操作，无需人工干预。这种直通式处理 (STP) 已融入智能债券的 DNA 中。它优化了债务证券发行、交易、清算、结算和利息支付，减少了执行交易所需的时间和资源。智能债券还可以显着减少对银行、经纪人和票据交换所等中介机构的需求。通过消除中介机构，也消除了与其服务相关的费用。这降低了管理债券的总体成本。

发行与交易：债券的发行价格确定后，商定的细节（如发行人、到期日、息票利率、发行价格和面值）可以编码到智能合约中并存储在区块链上。这确保了真实性、出处和透明度。牵头经办人或承销商向投资者分配智能债券代币。付款会自动从投资者的账户中扣除，立即并同时为所有时区的所有投资者结算交易。区块链支持代币化平台——一个分散且安全的交易环境，将发行人与投资者联系起来，并允许在没有经纪人或交易商等中介的情况下进行交易。智能合约自动转移所有权并更新债券持有人登记册，确保准确性并降低出错风险。
清算和结算：传统上，债券在银行营业时间内结算。此外，一级市场的结算期最多可能需要五天，二级市场可能需要两天。这种潜伏期使市场参与者面临潜在的价格波动。相反，只要双方同意合同条款并满足必要条件，智能合约就可以自动触发清算和结算流程。这种即时结算减少了完成这些任务所需的时间以及交易时间和结算时间之间价格变化的可能性。虽然智能债券结算不受银行营业时间的限制，但仍可能受到某些交易平台或交易所规则的约束。
利息支付和期限：智能合约可以通过在指定的支付日期向债券持有人发放资金来自动支付利息。消除对中央对手方的需求降低了对手方风险；在债券到期时，本金也可以自动返还给债券持有人，确保及时支付，降低违约风险。

由于对加密货币交易所的高调攻击，人们认为智能债券可能容易受到黑客攻击和其他安全漏洞的影响。然而，与加密货币不同，智能债券不是无记名资产。相反，智能债券的所有权会自动在区块链上注册。因此，可以使智能债券的欺诈转移无效。根据监管要求，智能债券的所有权也可以通过转让代理进行记录。转移代理通过在不太可能发生的错误或恶意攻击事件中促进代币的冻结、取消或更换来帮助保护客户资产。然而，这减少了权力下放的组成部分。

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