介绍

自以太坊上海升级以来的过去 50 天里，我们观察到几个有希望的指标，这些指标突显了以太坊质押的新兴力量。升级带来了许多令人兴奋的发展，包括创纪录的存款人和等待队列数量、取款人数低于上海会议前的预期、通货紧缩效应以及流动性质押衍生品和其他质押衍生品市场的繁荣。

了解上海升级

上海升级，也称为Shapella（上海/卡佩拉）升级，部署于2023年4月12日，是以太坊向以太坊2.0（ETH2）演进的重要里程碑。ETH2 象征着完全采用股权证明 (PoS) 共识机制，提供增强的可扩展性、安全性和可持续性。升级引入了提款，这是一个关键功能，允许验证者收回他们抵押的以太坊 (ETH)。

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为了说明该过程，具有 0x01 类型取款凭证的验证者希望完全取回其股份需要：

1. 发起验证者退出：自愿退出网络，触发冷却期。需要 5 个 epoch（32 分钟）
2. 等待退出被处理：等待退出被处理，处理时间取决于同时退出的验证者数量。称为队列：取决于队列中退出的验证者和每天的取款数量（图 2）
3. 等待出金延迟期：出金处理完成后至少等待1.1天后进入出金阶段。
4. 最后，可撤回验证器受到处理部分撤回的相同的自动“清扫”，并撤回其余额。约5~6天

随着上海升级的成功实施，提现功能的引入将增强以太坊社区的信心。它为市场提供了增强的流动性并增强了资产类别的安全性，有助于营造更健康、更稳健的环境。

上海升级后一个月的关键指标

Staking Ratio 历史最高，2000万ETH被存入

• ETH总存量达到2080万个ETH（截至2023年5月23日），占ETH总量的17.3%，创历史新高，近期存户活跃度明显高于上海升级前。这可能是由两个主要原因造成的：
• 资本市场，上海升级前锁定流动性的不确定性因退出功能升级而得到解决。
• 所有时间质押者产生的奖励正在重新质押到验证者中。

最低提款和大量存款

• 验证者在线的总存款人队列为 881 小时 ~ 36.7 天，而几乎没有任何人在退出队列中等待（截至 2023 年 5 月 23 日）。这清楚地表明了市场的高需求。

汽油费、通缩、奖励

• 上海升级后，每日天然气价格上涨并达到年度高位。然而，我们将此归因于所有生态系统的活动，包括交易、DeFi 等。

• 截至 2023 年 5 月 23 日，高使用率还会产生更多的 ETH 燃烧和通货紧缩。
• ETH 的流通供应量比合并前减少了 50 万个，占总量的 0.04%。
• 由于EIP-1559的销毁机制，每天有近5,000 ETH被缩减。
• 目前ETH的发行率为-1.6%。
• 上海升级后 Staking 回报率保持在 6%~7%。

谁在撤退？

• 主要 提款 是 CEX，由 Kraken、Coinbase 和 Binance 领导
• 一些 CEX 由于内部钱包升级，在提款后重新质押，例如 Binance 和 Huobi。
• 然而，由于最近的美国监管讨论，从 Kraken 和 Coinbase 提款是由他们的客户发起的。虽然 Coinbase 声称其质押过程与 Kraken 的“根本不同”（根据Cointelegraph 报道），但它仍然导致两家机构的市场份额下降。

流动性质押衍生品 (LSD) 市场

Liquid Staking Derivatives 是一个衍生品市场，基于锁定在信标链中的抵押以太币。用户将能够买卖 LSD，这代表对一定数量的抵押 ETH 的索取权，而无需实际转移基础 ETH。

LSD 的好处包括增加以太坊质押者的流动性和灵活性，从而为质押的 ETH 提供更有效的市场以及以太坊生态系统的整体流动性和稳定性。

如果质押比例接近 30%-50%，AUM 将是 2-3 倍，我们相信大部分市场份额增长将用于集合质押和质押服务，因为人们更加意识到 CEX 和机构的监管问题对非托管服务的偏好。在这种情况下，我们预计这两个行业在未来几年内将至少增长 3-5 倍。

丽都：

• 质押的 ETH：660 万以太币
• 2023 年 5 月 15 日，流动性质押协议 Lido 完成了V2 升级（https://blog.lido.fi/lido-v2-launch/），显着改进了以太坊质押协议并提高了去中心化程度。V2 中引入的两个主要功能是以太坊取款，它使质押者能够通过协议直接取消质押他们的 ETH，以及具有模块化设计的质押路由器，有助于为新节点运营商开发入口并增强验证器生态系统的多样性。
• Lido on Ethereum 协议升级允许 Lido on Ethereum 质押者销毁他们的 stETH 并以 1:1 的比例退出协议，这是在以太坊质押生态系统中创建开放式开/关斜坡的关键里程碑。
• 在市场份额方面，在上海升级后，Lido 在所有质押 ETH 中的市场份额保持在 30% 左右，在流动性质押市场份额中的份额超过 70%。Lido 仍然是流动性质押领域毋庸置疑的市场领导者。

Coinbase cbETH :

• 质押的 ETH：1.13M 以太币
• Coinbase 推出了一种称为 Coinbase Wrapped Staked ETH (cbETH) 的产品，以支持其 ETH 质押者的流动性质押。这旨在促进 DeFi 应用程序中交易、转移和使用的稳健采用。
• 与稳定币不同，ETH 和 cbETH 并非 1:1 挂钩，预计不会以固定汇率互换。事实上，随着抵押的 ETH 随着时间的推移获得回报，每个 cbETH 代币预计将代表更多抵押的 ETH，这可能导致这些资产的价格出现差异。
• 在上海升级之前，cbETH 的流动性呈指数级增长，并自 2022 年 6 月推出之日起迅速成为 Liquid Staking Derivatives 的第二大玩家。然而，在监管争议和上海升级之后，它成为少数几个经历过的玩家之一流出。

火箭矿池——rETH

• 质押的 ETH：627K 以太币
• Rocket Pool 是一个去中心化的、无需信任的、社区拥有的以太坊质押协议。该平台迎合不同类型的用户，包括个人利益相关者、智能合约 dApp、钱包提供商、DEX 和节点运营商。
• Rocket Pool 容纳了两个主要用户群：希望使用 rETH 参与代币化流动性质押的用户，以及希望质押 ETH 并运行节点的用户。将 ETH 存入 Rocket Pool 的用户将获得 rETH 作为回报，这与更广泛的 DeFi 环境完全兼容，并从通过质押赚取的 ETH 中增值。
• 4 月 17 日，Rocket Pool 推出了一项重大升级，称为 ** Atlas 升级**。此升级为协议和智能节点堆栈带来了显着增强。一个显着的特点是与以太坊的组合“上海”升级集成，引入了信标链提款。这允许 Rocket Pool 的节点运营商以两种形式访问他们在信标链上锁定的 ETH：部分取款，奖励被发送到他们的迷你池，以及完全取款，其中全部余额在验证者退出信标链后转移。另一个显着的更新是引入了 8-ETH 绑定的迷你池，将运行验证器的资本要求从 16 ETH 减少到 8 ETH。这为节点运营商和 rETH 利益相关者带来了更大的回报。
• 自上海升级以来，Rocket Pool 的 staked_ETH 数量增加了 42.18%，并额外获得了 0.54% 的 ETH 总质押市场份额。

Frax — frxETH,sfrxETH

• 质押的 ETH：180k 以太币
• Frax Ether是一种流动的 ETH 质押衍生品和稳定币系统。它旨在利用 Frax Finance 生态系统来最大化质押收益并简化以太坊质押过程。这提供了一种安全的 DeFi 原生方式来赚取 ETH 利息。
• 这是 frxETH 和 sfrxETH 的机制：

1. 在用户可以铸造 sfrxETH 之前，他们必须首先将 ETH 存入协议并铸造frxETH（Frax ETH）。
2. Frax 协议将所有以太坊换成 frxETH。与用于 rETH 的 stETH 不同，frxETH不会产生质押奖励，但会被协议以与以太坊 1:1 的赎回率挂钩。
3. sfrxETH是产生质押收益的 frxETH 版本。Frax Ether 验证器产生的所有利润都分配给 sfrxETH 持有者。通过将 frxETH 兑换成 sfrxETH，一个人有资格获得质押收益，该收益在将 sfrxETH 转换回 frxETH 时赎回。
4. FrxETH也有资格从提供不同奖励的 Curve 和 Convex 流动性池中赚取 LP 费用和奖励。
5. 由于 frxETH 持有者有两种相互竞争的选择来获得丰厚的回报，因此 sfrxETH 持有者的数量很可能会低于 frxETH 铸币者的数量。因此，该协议获得的质押奖励被分配给更少的用户，而 sfrxETH 持有者可能会以比其他 LST 更高的速度获得奖励。

• 自上海升级以来，frxETH 的 ETH 质押量增加了 69.91%，并额外获得了 ETH 总质押市场份额的 0.27%。

Alluvial 和 LsETH — 机构级流动性质押解决方案

• Alluvial是一家支持 Liquid Collective 协议开发的软件开发公司。Liquid Collective 是一种具有多链功能的安全流动性质押协议，旨在满足机构的需求。该协议由一群领先的 web3 团队构建和运行，并由一个独立的行业联盟管理，该联盟包括 The Liquid Foundation、Alluvial、Coinbase Cloud、Figment、Kiln、Rome Blockchain Labs、Kraken、Staked 和其他 web3 行业参与者. 它旨在让全球参与保护去中心化互联网，并通过鼓励更多机构参与者参与权益证明区块链，专注于生态系统的整体增长和成熟。
• LsETH 是一种基于以太坊 ERC-20 cToken 模型的可替代收据代币。将 ETH 存入 Liquid Collective 协议的用户会收到 LsETH，代表他们对质押的 ETH 的合法和实益所有权。这种所有权还包括抵押的 ETH 产生的任何网络奖励减去协议服务费和网络罚没罚金（如果适用）。

后上海时代的创新

分布式验证器技术/DVT：Obol 和 SSV

分布式验证器技术 (DVT)是以太坊质押的一项重大进步。该技术允许以太坊权益证明 (PoS) 验证器在多个节点或机器上运行，而不是在单个节点上运行。这些节点可以由个人、团体或社区运行，它们聚集在一起充当单个以太坊验证器。这增强了验证者的弹性，并降低了诚实验证者被罚没的风险，无论其规模如何，从而使以太坊质押更加稳健，所有验证者都可以访问。

DVT 的实施涉及将验证器作为节点集群运行，每个节点都持有完整验证器密钥的一部分，从而最大限度地降低单点故障的风险。这个过程可以与多重签名钱包进行比较，其中需要多个密钥签名才能进行交易。DVT 有效地增强了以太坊网络的分散性，同时增加了弹性并降低了风险。但是，它也带来了一些权衡，例如由于多节点部署而增加的复杂性、潜在的延迟和运营成本。

DVT 的未来目标包括减轻潜在的网络故障、改进去中心化以及进一步扩展以太坊网络。该技术强调了将验证器作为社区而不是单个实体运行以改善以太坊生态系统的重要性。

DVT 领域最近出现了一些领先的项目，例如SSV和Obol。这两个项目都在取得重大进展。

重新质押：Eigenlayer

EigenLayer是以太坊区块链网络中的一项突破性创新，它利用了重新抵押的概念。Restaking 是一个允许以太坊质押者使用他们质押的 ETH 来保护其他网络的过程，从而放大了他们的资本效用。通过一系列智能合约，ETH 质押者可以将他们的资源和资金提供给各种“中间件”服务，其中包括相邻网络和消息网络、数据管理和身份验证等服务。

EigenLayer 作为一个去中心化的信任市场，汇集来自利益相关者的安全性，利益相关者可以从以太坊费用中获得奖励，并从他们支持的中间件服务中获得补偿。这个概念通过让利益相关者同时执行多项功能从而获得更多回报来提高资本效率。它还创建了一个用于保护新网络或服务的市场，这在以前需要新的资金和放弃的机会。

从奖励的角度来看，Eigenlayer 旨在通过共享安全性为 ETH 底层验证者提供更多潜在奖励，并提供额外的 staking 奖励。