货币市场是去中心化交易所和流动性抵押后按总价值锁定的 DeFi 的第三大子部门，这些协议锁定了超过 142 亿美元。DeFi 货币市场允许任何人借入或借出加密资产，而无需信用检查、提交个人信息或任何中介机构的参与。

接下来，我们将简要描述 DeFi 中货币市场的运作方式。贷款人将他们的加密资产提供给一个资金池，并从借款人那里赚取利息收入。作为将存款存入借贷池的回报，贷方会收到一个代币，代表对所提供资产的索取权，当贷方想要收回资金时，该代币就会被销毁。

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借款人可以使用提供给贷款池的代币，并激励他们偿还贷款，他们必须存入一些加密资产作为抵押品。一旦偿还了贷款，借款人就可以收回他们的抵押品。

但是，如果借款人无法偿还贷款并且抵押品的价值下降，他们可能会面临清算。通常，另一个用户可以清算部分贷款以获得折扣数量的代币。因此，借款人需要确保其借款头寸的超额抵押，以避免被清算。

DeFi 货币市场的好处和风险

DeFi 中的货币市场与传统金融相比具有许多优势。首先，无需交出任何敏感的个人信息。要参加，您只需要：

其次，DeFi 货币市场也更具包容性和无需许可。在传统金融领域，创业者往往难以获得资金，没有信用评分的个人无法获得资金。但这不是链上借贷协议的情况，因为任何人都可以从这些货币市场借钱，只要他们具备上面列出的三样东西。

DeFi 中货币市场协议的其他一些好处是：

• 链上智能合约决定了贷款的参数，因此没有歧视借款人的余地。
• 贷方根据供求关系接收以加密资产计价的精细利息支付。在传统金融市场中，利率变化通常不会传递给客户。例如，如果可贷资金的供应增加，这应该转化为借款人的低利率。然而，贷款公司可能不会通过降低借贷利率来实现利润最大化。
• 能够使用加密资产作为抵押品并保持对其价格的敞口，同时还可以借入资金（例如，用于意外紧急情况）。
• 由于DeFi 货币市场的可组合性，可以在借贷协议之上构建其他有趣的应用程序。例如，PoolTogether使用 Aave 的借贷协议作为构建块来提供无损彩票。向 Aave 的 USDC 借贷池提供资金产生的收益每天用于奖励 PoolTogether 用户 USDC 奖品。

尽管 DeFi 货币市场与传统金融相比具有许多优势，但也存在一些需要注意的风险：

• DeFi 中的借贷是超额抵押的，这意味着您只能借入抵押品金额的一小部分。因此，如果您的抵押品价值相对于您的贷款价值急剧下降，您就有可能失去存入的资产。例如，当存入 ETH 作为抵押品并借入 DAI 时，ETH 价格的大幅下跌会使你的头寸面临清算风险。每个协议都有自己的最大允许贷款价值比 (LTV) 参数，如果您超过此最大值，那么您可能会失去存入的资产。
• 与任何 DeFi 协议一样，存在智能合约风险。总是迪奥！仔细检查货币市场的审计报告，坚持拥有成熟社区和长期记录的项目。
• 借贷池可能会被过度利用或利用不足，这取决于可贷资金的供需平衡。如果借贷池被过度使用，则意味着借款人几乎用尽了贷方存入池中的所有资金，这意味着新用户无法借贷或赎回。另一方面，未充分利用的借贷池会导致贷方收益降低，因为池中有资金，但借贷需求很少。

DeFi 货币市场的例子

在以下部分中，我们将向您介绍最流行和最具创新性的货币市场协议。

平均

Aave是按总价值锁定 (TVL) 计算最主要的借贷协议，价值超过 50 亿美元，是按此衡量标准的第三大 DeFi 应用程序。领先的 DeFi 货币市场可在 8 个不同的链上使用，例如 Ethereum、Optimism 和 Polygon。最初于 2017 年 5 月作为 ETHLend 以点对点借贷模式推出，该架构被改造成点对点模式，并于 2020 年初以 Aave 的名义重新推出该协议。

2023 年 1 月，Aave V3推出，引入了更低的汽油费、孤立和竖井模式、增强安全性的供应和借贷上限（以打击价格预言机操纵）以及效率模式等许多其他功能。

隔离借贷使流动性较低的资产可以用作抵押品，对特定抵押品设置债务上限，并且只允许以稳定币计价的贷款。孤立借款背后的想法是防止一种低等级抵押品的崩溃影响 Aave 的整体偿付能力。

效率模式（也称为“E-模式”）可以通过链上交易激活，并允许将选定资产类别的 LTV 提高到 97%。但是，如果未激活 E-Mode，用户最多只能借入其抵押品价值的 80%。

当存入 Aave 的借贷池时，贷方会收到aTokens。例如，在借出 USDC 时，您将收到一个名为 aUSDC 的可转让代币。作为产生收益的代币，aTokens 使持有人有权获得初始存款和赚取的任何利息或奖励。

如果贷款人想要从池中移除他们的资产，aTokens 将被销毁，贷款人会收到他们的原始存款加上任何利息和他们的闪电贷款费用份额（总的来说，贷款人赚取闪电贷款量的 0.09%）。

作为 Aave 专为开发人员设计的另一个功能，闪电贷可以通过建立一个合约来创建，该合约本质上是借入任何可用数量的资产而无需提供任何抵押品，要求流动性在一笔交易。

开发人员建立的合约需要执行指示的步骤并在同一笔交易中偿还贷款、利息和费用。感兴趣的读者可以在这里了解更多关于闪电贷的信息。非开发者也可以通过无代码平台使用闪电贷，例如富居君。

通过 Aave 借入加密资产时，用户可以选择稳定利率或可变利率（后者根据储备中的流动性数量波动）。他们也会从提供的抵押品中获得收益，但通常借入资产的年化收益会超过这个。

如果 Aave 上贷款的抵押品价值低于某个 LTV，该协议将通过清算自动偿还部分贷款。高达 50% 的质押抵押品可用于偿还贷款并将 LTV 恢复到贷款协议的限额内。清算由“清算人”处理，清算人是可以偿还贷款并索取抵押品（外加 5% 的奖金）的用户。

为了增加协议的安全性，该项目的原生AAVE代币和 Balancer 的 AAVE-ETH 池 (BPT) 的 LP 代币可以抵押在以太坊的主网上以获得安全奖励（即更多的 AAVE 代币）。质押模块是协议遇到短缺事件时的后盾。AAVE 质押者的另一个好处：即将推出的去中心化稳定币GHO的借贷利率折扣。

虽然 AAVE 质押者在撰写本文时可以获得估计 6.10% 的 APR，但他们承担了削减的风险。在质押的代币总量中，最多 30% 可用于在出现短缺时支持协议。另一个需要考虑的因素是取消质押 AAVE 时的 20 天冷却期。

除了质押外，AAVE 代币及其质押版本还用于治理，特别是用于发起提案和对 Aave 改进提案进行投票。因此，代币持有者对协议的运作方式有直接的发言权，例如决定哪些资产可以添加为抵押品、在新链上启动协议以及调整风险参数，例如借贷或供应上限。

复合金融

除了 Aave，Compound Finance是 DeFi 货币市场的另一个领导者，目前的 TVL 为 18 亿美元，并部署在 3 个不同的链上：Arbitrum、Ethereum 和 Polygon。Compound 于 2018 年 9 月推出，第二个版本于 2019 年 5 月发布，根据治理提案，第三个版本（称为Comet）于 2022 年 8 月部署。

随着 Comet 的推出，Compound 摆脱了任何资产都可以借入的集合风险模型。与 Aave 和其他流行的货币市场不同，Compound 的第三个版本仅允许其用户借入 USDC，尽管可以使用一系列资产作为抵押品（例如 ETH、WBTC 或 LINK）。清算引擎也经过重新设计，以专注于安全性并使协议对借款人更加友好。

将资产存入协议智能合约的贷方会收到 cTokens（类似于 Aave 的 aTokens）。例如，如果您将 USDC 存入 Compound v2 的借贷池，您将收到一个计息的 cUSDC 作为回报，它可以兑换存入的 USDC 和任何赚取的利息。

然而，对于 Comet 而言，其他被接受为抵押品的资产不赚取利息，因此贷方无法从除 USDC 以外的资产上赚取收益。另一方面是协议承担的风险较小。例如，可以避免流动性不足的风险，因为如果贷方提供ETH作为抵押品，他们就真正拥有所提供的资产，因为借款人只能使用 USDC 进行贷款。

与早期版本相比，还有最低借贷金额（防止协议拥有少量抵押不足的债务，这些债务太昂贵而无法清算）和供应上限以提高安全性。

Compound 的抵押因素因所提供的资产而异，从项目原生 COMP 代币的 65% 到 ETH 的 82.5% 不等。Compound v3 引入了清算抵押因子，它在最大抵押因子和清算点之间引入了一个缺口。

例如，虽然 ETH 的抵押率为 82.5%，但借款人只有在其 LTV 达到 90% 时才会被清算，从而确保缓冲并允许此类用户持有更长时间的头寸。

Comet/Compound III 的清算系统也不同于之前版本的协议和 Aave 等其他货币市场，因为抵押不足的账户被协议吸收，而不是被清算人吸收。在 Comet 中，借款人使用协议的储备金偿还。该系统的好处是，它允许协议在清算人执行清算的动机很小的时候避免坏账。

与 AAVE 一样，COMP可用于治理，为协议的未来方向做出贡献，也可由存款人和借款人赚取。除了作为 ERC-20 代币，COMP 持有者还可以将他们的投票权委托给其他地址。任何拥有至少 1% COMP 供应的地址都可以提出新的治理行动。

弗拉克斯贷款公司

我们将介绍的第三个也是最后一个 DeFi 货币市场是FraxLend ，它由Frax Finance于 2022 年 9 月推出，以补充其生态系统并推动对FRAX稳定币的更多需求。

在撰写本文时，FraxLend 是 TVL 的第 8 大借贷协议，资产刚刚超过 1.55 亿美元，并且仅在以太坊的主网上可用。目前，FRAX 稳定币可以借用 8 种不同的 ERC-20 作为抵押品，包括 WETH、WBTC 和项目的原生治理代币FXS。所有对的最大 LTV 为 75%，但FRAX-FPI除外，其最大 LTV 为 95%。

每个借贷对都是一个孤立的市场，因此任何人都可以参与借贷活动。孤立的货币对还意味着流动性提供者可以清楚地评估风险，因为包含了变量的数量。从开发错误的角度来看，与合并模型相比，风险也有所降低。

借款人可以存入他们选择的 ERC-20 代币作为抵押品（比如 WETH）并借入 FRAX，向贷方支付利率。如果借款人超过了他们的最大 LTV，那么他们就有可能被清算人关闭他们的借款头寸。

与 Aave 的 aTokens 类似，当向 FraxLend 对存入资金时，用户会收到带有收益的 fTokens。当贷方赚取利息时，这些 fToken 可以赎回更多的存款资产。下图从不同参与者的角度展示了 FraxLend 的运作方式。

为了打击坏账，FraxLend 实施了一种称为动态债务重组的方法。在极端波动的情况下，清算人可以偿还借款人抵押品所覆盖的借款人头寸的最大金额，剩余债务从所有贷方对基础资本的总债权中扣除。这种机制有助于最后贷款人避免持有毫无价值的 fTokens，并确保贷款对在发生不利事件后具有弹性。

FraxLend 的独特之处之一是利率的计算方式。虽然利率通常基于池的利用率（线性利率），但对于 FraxLend，还有一个时间加权可变利率计算器（灵感来自 SushiSwap 的Kashi）。从本质上讲，利率作为利用率的基础进行永久调整，这意味着市场最终决定适当的利率曲线是什么样的。时间加权可变利率背后的想法是，资金池部署者不必评估他们认为合适的利率曲线是多少。

与 Aave 和 Compound 不同，FraxLend 只是 Frax 三位一体的一部分，另外两个是稳定币（特别是 FRAX 和 frxETH），以及 FraxSwap 和 FraxFerry 等流动性系统。

在不久的将来，Frax 的货币市场将部署在 Arbitrum 等 Layer 2s 上，这将提升其稳定币产品的流动性，并开始支持 Curve LP 头寸作为抵押品。另一个值得关注的更新是称为BAMM（借入的 AMM）的新 DeFi 原语，它可以在不需要价格预言机的情况下支持 FraxLend 上的长尾资产。

将 DeFi 货币市场与永续合约相结合

DeFi 货币市场可用于多种原因，例如赚取利息和代币激励，或通过折叠策略实现杠杆敞口。另一个潜在用例是借入您不想出售且认为未来会升值的资产，从而使用永续合约做多或做空另一种资产。

假设您持有 100 AAVE，并且您看好该代币的价格。但您也看好OP，目前对该资产的敞口为零。但是，您不想出售 AAVE 以腾出一些资金来购买 OP，因为如果代币升值，您可能不得不以更高的价格买回 AAVE。

在这种情况下，可以将 100 AAVE 存入借贷协议，借入一些 USDC 作为抵押，然后访问Perp并使用 USDC 作为抵押品在OP-USD上做多。您不必出售您的 AAVE 代币并放弃任何收益，同时还可以利用 OP 潜在的强劲上涨趋势。

一旦您从 OP 多头中获得了一些利润，就可以关闭永续掉期头寸，并且可以偿还借入的 USDC 以取回您的 AAVE 代币。您还会剩下一些 USDC，大致等于多头 OP 交易的利润。

但是，存在您的交易未按计划进行的风险，您最终会蒙受损失并且无法偿还全部债务以取回您的所有 AAVE 代币。确保您的 LTV 不会太高，因为如果在 LTV 达到清算点时未偿还债务，您提供的代币可能会被清算。

例如，如果 100 AAVE 价值 8,000 美元，并且您借了 4,000 美元的 USDC 做多 OP，那么您的 LTV 等于 50%。但是，如果 AAVE 代币的价格下跌 33%，那么您将面临清算的风险。

建议将您的 LTV 保持在尽可能低的水平，这样在市场极度低迷的情况下，您的抵押品价值足以确保您的资产不会被清算，并且您仍然可以灵活地偿还尽可能贷款。

未来的货币市场

像上面提到的那些 DeFi 借贷协议是未来的货币市场，允许任何人不受任何限制地轻松访问借贷服务。

本文简要介绍了 Aave、Compound 和 FraxLend，但该领域还有许多其他 DeFi 项目在做创新。例如，Alchemix允许加密货币用户获得自我偿还贷款，Liquity使 ETH 持有者能够就其持有的资产获得无息贷款，而 NFT 的兴起为这些不可替代资产催生了许多借贷协议。

毫无疑问，随着时间的推移，我们将在 DeFi 借贷领域看到更多创新，并且随着这些协议变得更加久经沙场，它们将在不久的将来得到更多采用。