Staking 的剖析和未来前景

本文旨在成为当前质押行业的快速指南，重点关注以太坊、相关的误解以及质押的未来。

要点：

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• 以太坊的质押收益率类似于 DeFi 的美联储基金利率
• 股权证明不是共识机制
• 抵押“收益”主要是为了更简单的心智模型而虚构的概念
• 流动性质押代币与单独质押相比具有明显的优势
• Squad staking 将帮助 solo-stakers 并促进更大程度的权力下放
• 以太坊可能会限制验证者的总数
• Restaking（和 Liquid Restaking）是潜在的游戏规则改变者

2021 年，摩根士丹利预测，到 2025 年，质押可能成为一个价值 400 亿美元的行业，并且随着对权益证明机制的理解不断发展，这一预测似乎更有可能。下面我们按区块链显示当前的抵押市场规模。

随着 Shapella 升级的成功完成，以太坊现在是一个成熟的权益证明网络，并且是迄今为止最大的。目前有 575,000 名验证者帮助保护以太坊网络，还有 56,000 名验证者耐心等待下个月加入。现在已经启用了提款，可以说以太坊的质押收益率类似于美联储的基金利率——它实质上为 DeFi 生态系统内的 ETH 借贷设定了一个底线利率。为什么有人会以低于抵押收益率的价格借出他们的 ETH（一种固有的风险活动）？如果借贷利率较低，参与者可以以较低的利率借入 ETH，质押 ETH 并保持利差，这将推高借贷需求，直到利率接近平价。如下图所示，发行奖励提供了~4的平均年收益率。

但在我们继续之前，什么是股权证明？许多人认为这是一种共识机制，但实际上，它只是其中的一部分。

股权证明是一种女巫抵抗机制

股权证明（如工作证明）用于防止女巫攻击。Sybil 攻击是一种针对计算机网络服务的攻击形式，其中攻击者创建许多虚构身份并使用它们对服务施加不成比例的巨大影响。这种攻击的一个例子是机器人在 Twitter 上投票。Twitter 的 Sybil 抵抗机制是在注册或其他形式的 KYC 时要求提供电子邮件地址（显然不够有效，因为机器人也可以这样做）。然而，工作量证明需要证明在添加到链之前已经完成了大量的工作。以太坊的女巫抵抗需要验证者投入 32 ETH（这也不是一件容易的事）。结合坏人如果行为不端会看到他们的股份被削减这一事实，

既然我们已经解决了一个误解，让我们快速讨论另一个——“staking yield”。

对质押“收益”的误解

从高层的角度来看，质押者可以期望从两个来源获得 ETH 奖励：

i) 共识层

ii) 执行层。

顾名思义，共识层奖励完成共识相关任务的验证者，而执行层奖励执行交易的验证者。有关这些奖励的更多详细信息，请参见此处，但对于共识任务，从长远来看，验证者从每项任务中获得的预期奖励比例如下：

然而，尽管许多人认为验证者没有收到“收益”，但验证者是随机选择的（与他们抵押的 ETH 数量成正比）来执行某些任务。根据任务及其完成的及时性，这会导致验证者获得名义数量的 ETH 奖励，而不管他们抵押了多少 ETH。奖励与抵押的 ETH 数量完全分开的事实使得收益率的概念不适合作为技术描述符。ETH 本身并不用于产生回报，而是用作“访问权限”，允许执行任务以换取奖励。然而，如果一个验证者可以通过锁定 32 个 ETH 每年获得 2 个 ETH 的概率，那么“收益”的概念在参考更长的时间跨度时会产生一个更容易的心智模型。然而，

权益池

质押池的概念没有明确定义，但我们将在此处使用该术语来描述明确依赖于多个参与者的任何类型的质押。对于第一种类型的联合质押，我们将参考集中质押提供商（想想 CoinBase 或 Binance）。

中心化质押提供商

中心化实体通过易于使用的界面使在以太坊上的质押变得更加容易，消除了对特定硬件或专业知识来运行验证器的需求，并降低了为质押做出贡献所需的 ETH 数量（从 32 ETH 到低至 1 的分数）。这些中心化服务的另一个被忽视的优势是奖励的平滑——如果这个池中的任何验证者是随机选择的，奖励将平均分配给所有参与者。这使得支出不那么零散，并提供了更稳定的收入来源——这也是为什么“收益”这个词被广泛使用的另一个原因。

尽管在网络上抵押所需的最低 ETH 数量是 32，但“最大”数量也是 32 ETH。这意味着至少需要 32 个 ETH 才能启动一个验证器，但在一个验证器中抵押超过 32 个 ETH 可能没有任何优势——需要创建第二个验证器才能使用额外的 32 个以太币。这意味着 ETH 本身不是“汇集”的，而是验证者。但是，应该注意的是，不同的中心化质押提供商以不同的方式运营他们的服务。有些人可能确实汇集了 ETH，选择何时支付奖励或调整他们认为合适的任何其他动态。围绕以太坊原生协议偏差增加的监管问题不在本报告的讨论范围之内。

流动性质押代币 (LST)

Liquid 质押代币提供与中心化代币类似的服务——易于使用，无需硬件或操作员知识，消除了 32 ETH 的要求并平滑了奖励。除了这些好处之外，它也是无需许可的（任何人都可以在二级市场上购买代币）并且可以在 DeFi 中使用（作为抵押品或其他方式）。此外，来自质押的奖励随后被用于创建更多的验证者，有效地复合了奖励，这是“只有”一个验证者的单独质押者无法做到的。

与中心化质押提供商类似，相互竞争的 Liquid Staking DAO 采取的路径可能不同。有不同的激励机制、收费率、运营商选择方法和治理程序。事实上，Lido 最近的升级引入了一种质押路由器架构，该架构允许更加多样化的质押运营商群体，他们甚至可以在协议内进一步区分他们的服务。这是通过 DVT 启用的，稍后将对此进行更详细的讨论。由于内部缓冲区，Lido 的 stETH 持有者也可以在本地将他们的 stETH 兑换成 ETH，这比从信标链退出的独立抵押者要快得多。上述所有好处的结合就是为什么 LST 是目前最流行的质押形式（约 36% 的市场份额）。

单人放样

大约 15-25% 的抵押 ETH 由个人或机构运营。这些实体需要足够精通技术并拥有至少 32 ETH 才能进行自我投资。下面我们概述了单独质押与“联合”质押的优缺点。

尽管存在这些缺点，但 solo-stakers 可以说是最重要的验证者，因为他们对以太坊的去中心化贡献最大。为了防止 staking 成为一家工业化企业，solo staking 需要更容易、风险更小。这就是 Squad Staking 发挥作用的地方，它试图为单独和合并的 Staking 实现更大的去中心化。

小队质押

“Squad Staking”一词源于一种称为分布式验证器技术或 DVT 的新技术的出现。顾名思义，DVT 是一种允许在分布式设备而不是单台机器上执行验证过程的技术。它允许多个参与者聚集在一起并共享对一个（或多个）验证器的控制，因此称为“小队”。这减少了 32 ETH 的需求，因为例如，4 个参与者每人拥有 8 个 ETH 现在可以相互合作并启动一个验证器。其次，它降低了停机风险，因为如果其中一个节点脱机，还会有三个备份。这减少了错过奖励或受到惩罚的机会，并为整个以太坊网络提供了更大的弹性和稳定性。

分布式密钥生成方案 (DKGs)

私钥被加密，分成 N 个部分并分发给 N 个参与者。这确保没有一个组成员可以完全控制验证器。

沙米尔的秘密分享

这是一种允许重建私钥而不需要知道每个密钥共享的算法。例如，如果有 3 个操作员并且签名阈值为 2 out of 3，那么即使一台计算机掉线或不可信，仍有两个节点保持活动状态并可以对消息进行签名。

多方计算（MPC）

多方计算允许操作员集群签署消息并执行计算，而无需在单个设备上重建完整的私钥。这消除了集中私钥的风险，从而保持了验证器设置的分散性。

伊斯坦布尔的拜占庭容错

该算法通过将其中一个节点指定为将向网络提议块的领导者来在块上建立共识。如果领导者离线，那么在提案轮结束之前将选择另一个领导者。

DVT 将允许更多的人参与共识，同时减少与单独抵押相关的一些风险。下面我们重点介绍 DVT 的优点和缺点。

由于有多个节点分配给一个验证器，这增加了出现问题的表面积。它还在通信中引入了一些延迟，尽管这可以通过使用直接的对等通信而不是单一的八卦网络来减轻。

DVT 也可以通过流动性质押提供商提供（如 Lido 和 Rocketpool 所做的那样），这增加了诸如增加流动性、平滑和复合奖励等好处，但仍然减轻了传统 LST 的一些缺点（无法控制密钥或资产）。中心化交易所甚至可以使用 DVT 以更加去中心化（并且可能符合监管要求）的方式为客户提供质押服务。Obol Network 预计将在今年晚些时候推出该技术的实例，而 SSV 网络和 Stakewise 已经在主网上运行。预计 DVT 或“Squad Staking”将成为以太坊网络上最受欢迎的抵押形式之一（如果不是的话）。

重质押

Re-staking 可能是以太坊生态系统中最受期待但也最有争议的应用程序之一。再一次，顾名思义，重新质押涉及获取质押的 ETH 并再次质押，但用于验证以太坊区块之外的另一个目的。Restaking 也将适用于 Lido 的 stETH、Rocket Pool 的 rETH 等流动性质押代币。这意味着以太坊验证者将为另一个客户（除以太坊之外）执行额外服务，并反过来因这些额外服务而获得奖励，但如果他们在提供这些服务时恶意行为，他们也会面临额外的削减风险。re-staking 提供的可选性相当大，它可以用于：

桥梁——与其信任可能窃取您资金的单一桥梁运营商，不如选择信任由重新抵押者运营的桥梁，如果出现任何问题，他们将被削减。

更正式地说，restakers 可以在链下验证桥接输入是否确实正确，如果有足够多的 restakers 同意，则输入被接受。但是如果他们被接受并且错误，那么当有人挑战时，输入可以被重新验证并且 restakers 将被削减。

扩展 第 2 层——通过第 2 层扩展以太坊网络的关键组件是数据可用性和排序器。数据可用性确保将足够的数据发布到链中，以便可以重新创建和验证状态。如果没有发布足够的数据，那么 restakers 将被削减。定序器对来自第 2 层的交易进行排序，如果他们选择审查或提前运行用户的交易，他们将有很大的权力进行恶意行为。再一次，如果定序器角色由一定数量的重新质押者执行，那么他们的 ETH 将在线上，从而激励良好行为。

保护其他区块链——Restaking 还使验证者质押的 ETH 可以用作替代协议的加密经济安全，以换取协议费用和奖励，同时保持削减风险。

上述示例只是可能性的一小部分，重新​​质押可用于加强对预言机的信任、MEV 管理、为区块创建期货市场、保证包含事件驱动的操作等等。这些服务的设计空间受到想象力的限制。验证者可以选择加入他们愿意提供的任何服务，而其他验证者可以将他们质押的 ETH 委托给选择提供这些服务的人。流动性质押代币也可能会适应这些产品——即使现在人们也可以购买像 LST 这样的 ETF，它的收益来自其他 LST 的多元化篮子。按照同样的思路，我们可以想象 LST 提供不同类型的再质押产品，每种产品具有不同的风险/回报结构。

然而，人们担心引入重新质押，因为以太坊协议不知道运行在它之上的这个中间件。例如，如果存在网络问题，这会导致很大一部分重新质押者被削减，那么这可能会降低以太坊网络的安全性，因为质押者随后会由于少于所需的 32 ETH 而被强制退出。加密经济安全的再抵押是一个新概念，需要进一步的正式研究和测试才能充分理解，但我们将在这里简要介绍一下高级概念。

按照目前的情况，以太坊目前通过 330 亿美元的抵押 ETH（这意味着 13 倍的安全杠杆）获得了大约 4000 亿美元至 5000 亿美元的资金，这是可行的，因为抵押的 ETH 所保护的总价值并不高。相反，在“攻击持续时间”期间的短时间内从系统中转移出的总价值是受到质押保护的。使用这一框架，人们可以获得关于加密经济条件的安全性的可证明保证，但这超出了本报告的范围。为了进一步缓解对重新质押的疑虑，出现了双重质押的概念，其中创建了一个单独的令牌，将杠杆安全风险从质押的 ETH 中移除。

重新质押也改变了质押的动机。以太坊具有最低可行发行量的精神，即保持网络安全所需的最低发行量。随着越来越多的验证者进入网络，更多的 ETH 被发行，但每个验证者的ETH 奖励减少（其他条件不变），这降低了更多验证者加入网络的动机，直到达到平衡。如果验证者随后可以通过重新质押获得额外奖励，这会改变激励结构，并且可能不适合实现最小可行发行量的目标。尽管这个额外的激励层可能会被以太坊网络减轻，可能会限制未来验证者的总数，以加快最终性。

结论

Restaking 显然是一项既令人兴奋又具有挑战性的工作，目前由 EigenLayer 率先采用。将这种中间件引入区块链领域将塑造信任范围，因为传统的中心化应用程序可以借用以太坊的安全性来增强其产品。Staking 是一个相对较新的行业，但进展速度非常快，在很短的时间内，我们已经拥有委托 PoS、流动性 Staking 和 DVTs，即将推出重新抵押、流动性重新抵押和双重抵押。尽管仍有许多问题有待解答，但我们可以肯定的是，这一领域的创新水平在不断提高。