欢迎阅读我们的 GLP 综合指南的更新版，现在包括与未平仓合约的关系。自我们最初出版以来，我们收到了大量来自读者的有见地的询问和评论，促使我们更深入地研究这些复杂的概念。该修订版增加了更多信息和对未平仓合约的扩展分析，这是一个直接影响 GLP 动态的关键方面。我们的目标是让您更透彻地了解这些相互交织的概念，以及它们如何影响 GMX 上的交易策略。无论您是经验丰富的交易员还是该领域的新手，我们都希望这个更新版本能成为您正在进行的交易之旅的宝贵资源。

我们是否可以同意，如果 Yoda 有一个有影响力的账户，就没有人会听他的，因为理智不足以刺激市场？Yoda 会知道 $LUNA 是一个庞氏骗局（是的，在 Crypto Twitter 上有理性的声音，但没有人想听）或者 Abracadabra 与他们的 VC 抨击相矛盾，因为他们允许 Alameda 从 $MIM 借入数百万美元$FTT shitcoin 即使链上流动性太低。向 Frog Nation 大喊大叫，我们感受到了你。

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这就是为什么我们要提倡合理的 DeFi 投资。好吧，“合理”一词显然留下了很大的解释空间，并且取决于您的具体投资主题。

但今年许多投资者的命运尤为突出：

缺乏回撤控制。

太多人将资金投入市场，希望出现超级周期，希望价格永远上涨。在确认偏差和狂妄自大的混合体中，市场周期规律被欣然忽视，加密货币被宣布与其他资产类别脱钩。直到它打击如此之大，以至于即使没有投资加密货币的人也感到脊背发凉。

是时候认真关注具有有效回撤控制的 DeFi 策略了。自 6 月以来，任何人都不会对 15% 的年利率、近乎零的波动性和下行保护感到厌烦。正确的？

首先，我们需要考虑所有可能出错的地方。然后关于退货。

我们想通过一个示例策略来展示受回撤控制的 DeFi 投资的样子，该策略包括众所周知的 GMX 协议，这是一种永续交易，允许您以高达 50 倍的杠杆率做多或做空 BTC、ETH、LINK 和 UNI Arbitrum（GMX 也可用于 Avalanche）。

GMX 螺母和螺栓

在 GMX 上，您可以作为交易者赚钱或亏损，或者您通过为交易者提供流动性作为交易对手参与其中。简单来说，交易者从任何人都可以向其提供流动性的流动性池中借款。流动性提供者 (LP) 从平台收取大部分交易费用。作为交易对手，当交易者亏损时，LPs 也会赢，反之亦然。作为 LP 的大部分回报是活动驱动的（GMX 交易者的交易量），而不是基于奖励代币，使其可持续并适合真实收益的叙述。与许多其他流动性池相反，GLP 不会遭受无常损失。

在实践中，有限合伙人铸造或赎回 GLP，即反映池中资产指数的平台流动性提供者代币。它可以使用任何指数资产来铸造，也可以销毁以赎回任何指数资产。GLP 铸币和赎回费用会动态修改，以激励 LP 和交易者将实际资产权重朝定义的目标权重方向移动。然而，目标权重只是被激励，而不是通过平台的主动再平衡来强制。

在 Arbitrum 上，LP 奖励分为 ETH 和托管 GMX（esGMX）。esGMX 奖励没有保证，平台会使用它在交易费用较低时激励有限合伙人。esGMX 奖励的缺点是它们的归属期为 365 天，不能直接出售。

GMX 不是典型的自动做市商 (AMM) 模型，而是使用来自 Chainlink 预言机和其他系统的动态聚合价格馈送，平滑价格波动并消除市场订单中的滑点。这是因为 GMX 从不同的价格源中实时获取价格，为交易者提供最佳执行，而无需套利者弥补不同 DEX 之间的价格差异。

中和物

您已经了解 GMX 的内部运作并铸造了您的第一个 GLP 代币。恭喜，您的职位现在正在产生费用。但请记住，我们要加强比赛。在市场火热的时候，没有什么比在晚上睡个安稳觉更重要的了。或者正如阿尔伯特爱因斯坦曾经说过的那样

听起来不错？继续阅读。

作为 GLP 代币持有者，您仍然会受到流动性池中代币（ETH、BTC、UNI 和 LINK）价格变动的影响。现在，为了控制潜在的回撤，我们需要对冲不必要的价格变化。为了有效地做到这一点，我们的 delta 对冲必须反映池中代币的权重。

截至目前，ETH 占矿池的大部分，权重为 32.54%，其次是 BTC，权重为 16.52%。LINK 和 UNI 分别占 0.86% 和 0.80%。池的其余部分以稳定币（主要是 USDC）的形式持有，出于对冲目的可以忽略。

假设我们作为 LP 投资 100,000 美元，我们可以将初始代币敞口分解如下：

ETH 敞口 = ($100,000 * 32.54%) / $1,207.88 ≈ 26.94 ETH

BTC 敞口 = ($100,000 * 16.52%) / $16,637.20 ≈ 0.99 BTC

LINK 曝光 = ($100,000 * 0.86%) / $6.13 ≈ 140 LINK

UNI 曝光 = ($100,000 * 0.8%) / $5.78 ≈ 138 UNI

为了有效地抵消我们的三角洲，我们需要做空这些确切的金额。这可以通过多种方式完成，例如 GMX 自己的杠杆永续合约或 OKX 和 Binance 等中心化交易所。

所以我只是模仿 GLP 并打开一些空头？很高兴你问。不完全的。

对冲 GLP 是一种需要掌握的主动管理策略。

为了充分理解 GLP，监控持仓量也很重要。为什么未平仓合约在 GLP 中发挥重要作用？这与 GLP 代币的性质有关，GLP 代币在 GMX 上的每笔交易中都采取与交易者相反的立场。换句话说，如果交易者做多，GLP做空；如果交易者做空，普洛斯做多。

如果您有兴趣全面了解交易者的头寸，gmx.house可能是一个宝贵的资源。这个由 GMX 提供的网站显示了所有过去和当前的交易，并按规模组织。

交易者经常根据市场情况持有多头或空头头寸，这会影响持仓量。根据市场情况，可能需要或多或少的做空以维持市场中性地位。如果仅对 GLP 进行对冲而不考虑未平仓合约，则该策略变为 delta 中性而非 gamma 中性。由于 Rudy Capital 旨在制定持续提供正回报的策略，因此伽玛中性方法将是有益和理想的，以避免不必要的缩减。

精通GLP

要成为高手，必须理解和观察所有活动部分。只有这样，我们才能拥有一个可行的系统，使我们能够采取正确的行动。

运动部件

我们可以关注许多变化的部分和指标。但以下内容为我们提供了最重要的信息。

1. GLP价格： GLP的价格是根据池中所有代币的总价值和所有当前开仓的未决盈亏因素除以GLP总供应量
2. GLP 数量：您当前质押的 GLP 代币数量
3. 代币权重：池中特定资产（ETH、BTC、UNI 等）的代币价值与池中所有资产的代币总价值的比值。
4. 未平仓合约：交易者在 GMX 上的空头和多头价值，总计和每项资产。
5. Long exposures：您做多的资产的代币数量
6. 空头敞口：你做空的资产的代币数量
7. 指数敞口：由于您持有 GLP，您做多的代币数量
8. 未平仓合约敞口：由于交易者的头寸，您做多或做空的代币数量
9. 净敞口：您的多头敞口减去资产的空头敞口，或者您的综合指数、未平仓合约和空头敞口
10. 总持仓价值：您的多头和空头头寸的总价值。该值应尽可能保持恒定，因为我们正在最大限度地减少定向曝光。
11. 总 APR：您作为 LP 收到的与提供给 GLP 池的资本相关的回报
12. 净 APR：您作为 LP 收到的与提供给 GLP 池和对冲的资本相关的回报
13. 资金支付：您为维持空头头寸而支付或收到的款项
14. 清算价格：您的空头头寸将被清算的估计价格。仅适用于杠杆头寸。注：杠杆是提高资本效率的一个非常有用的工具，但它伴随着更高的操作风险和复杂性。
15. 空头资本比率：与策略总资本相关的空头资本份额（包括 PnL）。它基本上是衡量资本效率的指标。您的空头资本比率越高，您的净 APR 就越低，因为该资本没有“运作”。

这 15 个指标允许您衡量准确的净绩效并监控可能表明您的头寸或回报风险的所有相关参数，从而让您完全控制自己的头寸。

您现在可能想知道您将如何监控所有这些东西。继续阅读。

观察

最困难和最典型的方法是在电子表格中记录事情。您可以打开多个浏览器选项卡，然后只需从界面复制值并在 Excel 中运行您的计算。但这很繁琐，容易出错，并且不能为您提供实时、准确和同步的数据。手动绩效跟踪和风险监控还伴随着对威胁您的头寸或回报的直接威胁或市场异常的延迟干预。

我们受够了手动跟踪，最终为此构建了自己的自动化解决方案。使用链上数据，我们跟踪与策略多头相关的所有内容，例如 GLP 价格、APR、未平仓合约、赚取的奖励以及 GLP 池中代币的权重和余额。然后，这些数据点为我们仪表板中的各种指标和可视化奠定了基础。

“概述”部分包含总体指标和可视化效果，可提供总体战略的快速 360 度视图。这里重要的是接近于零的净敞口，它由空头、未平仓合约和指数敞口组成。

“职位信息”让我们更详细地了解我们的 GLP 职位价值以及获得的回报。

除了链上数据，我们还使用 Binance 和 OKX 等几个中心化交易所的 API 来跟踪我们的对冲头寸。除了短期数量和喂价外，我们还对资金费率感兴趣，因为这些对策略的绩效有影响。

使用子图数据，我们可以实时监控未平仓合约的状态，并随时知道哪些空头数量可以最小化头寸价值的波动性，从而最大化风险调整后的回报。

与 GLP 代币的空头平行，如果交易者也做空，现在还有额外的空头。如果交易者多头，则减少空头以再次实现 delta 中性头寸。这种方法使我们能够最大限度地降低头寸价值的波动性，从而最大限度地降低回撤风险。

如果我们现在将来自链上数据的见解与来自中心化交易所等对冲的见解结合起来，我们就能准确了解最佳实践执行情况。我们的概览为我们提供了有关当前权重和未平仓合约以及每项资产的多头、空头和净额的详细信息。此信息是我们进行 Delta 对冲的基础。不再需要手动计算。如果我的代币数量（净值）是 -0.7 ETH，那么我的空头是 0.7 ETH。重新平衡我们的 ETH 空头将需要平仓 0.7 ETH。

行动

一旦您的监控系统设置并正确显示所有相关指标，您就可以主动调整策略。为了对冲您的 GLP delta 敞口，需要持续进行空头再平衡以匹配池中当前的资产权重以及不断变化的未平仓合约。没有一种方法可以解决，但可以考虑几种方法（没有完整性声明）：

1. 基于时间的重新平衡，例如每 24 小时或每周
2. 基于触发的再平衡，例如一旦 GLP 净敞口超过 2%
3. 无需重新平衡，在长期投资环境中可能可行，因为在创建空头时权重可能会恢复到初始权重

请记住，每一次再平衡行为都可能通过不断改变 GLP 权重来锁定因不完美对冲而产生的利润或损失。

基于时间和基于事件的再平衡将要求您进行再平衡，无论再平衡的损益结果如何。

在遵循这些方法时，您需要熟悉这一点。您最终选择哪一个显然取决于您的一般投资主题、回撤容忍度、回报预期等。

我们目前正在回测各种对冲方法，以更接近最佳的 delta 对冲。在这种情况下，我们也在研究伽马对冲的可能性和有用程度。

最后的想法

对冲 GLP 无疑是目前最有趣的策略之一。当代币奖励受到低代币价格和通货膨胀抛售压力的影响时，实际交易活动产生的平台费用和 LP 奖励非常强大。尽管如此，还是有很多事情需要考虑，以免让自己面临未知风险并建立有效的回撤控制。

360 度全方位了解您的 GLP 和空头头寸对于成功至关重要。如果您对我们的仪表板解决方案感兴趣，请告诉我们！

我们仍在开发中，非常感谢您提供的任何反馈，以使其变得更好。

我们的目的是不仅为 GLP 提供此类功能，而且为其他 DeFi 策略类型（例如 Uniswap V3 的集中流动性池）提供此类功能。从作为内部工具开始，我们现在计划将其推出以供公众使用。

在那之前，不久。控制 deez 回撤！